颜宝刚 | 金管局的秘密夹万:被踢出SWIFT的Plan B?

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【财经拆局】金管局的秘密夹万:被踢出SWIFT的Plan B?

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上星期金融市场最震撼的消息,当然是联储局加息半厘:震撼不只是廿二年来首次,更震荡的是金融市场的反应——美股连续两日大上大落一千点,更值得注意是美国十年期债息一举突破3.1厘,跳升至最高逾3.1厘的逾3年新高,反映了加息预期。市场恐慌指数飊升,迅速流入美元避险,美滙指数急涨1.2%,英镑则创出2020年7月以来低位。

港元虽然与美元挂钩,但在港美息差套戥下,加上担心资金流出,港元兑美元亦跌至近7.85的弱方兑换保证水平,为近三年来最弱。

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资料来源:金管局

留意上次美国加息周期为2016至2018年,当时加息9次共2.25厘,港美息差拉阔,2018年最终触及弱方兑换保证,港元汇率在2018至2019年共35次触发兑换保证,期间录得1,256亿港元流出。

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港滙在今年倘触及弱方兑换保证,对比上次美国加息周期情况,相信会来得快且触发次数更多,当触发弱方兑换保证,银行体系总结馀会收缩,以目前总结馀约3,300多亿元,有银行界人士估计,今年底银行结馀有机会会少于1,000亿元,即是会流出逾2300亿港元,而当1个月拆息升至2厘,最优惠利率(P)或有条件上调,最快或今年第三季有加P的条件。

在金管局表达港息可能加快上升的同时,我留意到总裁余伟文,罕有回应香港有可能被牵涉入欧美制裁的「风眼」之中,特别是有机会被移出SWIFT,这种表态是过往从未见过,可惜这样重要的论述在本地主流媒体中甚少有提及,其中一份经济报章更是只字不提,令人怀疑是否受压要低调处理?

先讨论余伟文为何突然谈及香港有可能被欧美制裁?按余伟文当时解释,他留意到美国正在草拟有关对俄罗斯或相关企业的制裁行动,而地缘政治变化复杂难料,金管局因此对不同情境都与银行界一起做了预案,例如资产被冻结或被移出SWIFT(环球银行金融电讯协会)。

他强调,香港的外汇储备不少资产都在欧美,因此希望作出预案后,如果发生极端情况,也能及时与业界沟通及推出措施应变。

早在任志刚担任金管局总裁期间,在IFC88楼的总裁办公室已经有一个「秘密夹万」,入面放著对各种金融危机的备用方案,据闻当中已有不同备案:港元与美元脱钩、联汇制度或重新厘定港元与美元的兑换水平,甚至是与人民币及一篮子挂钩等。据闻都有不同应对方案作预备。

但说到香港被移出SWIFT,恐怕是2019年发生反修例事件后,当局才会认真思考应对的方案。还记得当时本港及内地多名处理反送中事件的官员,首次被美国制裁,之后中央订立「反外国制裁法」,当时已有讨论本港会否被禁止与美元挂钩,又或是可能被移出SWIFT。当时任志刚接受我们的访问时指出,这招是「七伤拳」,外国所受的损失同样巨大。按当时评估,以上情况不会发生。

那么,目前香港在甚么Scenario下会被剔出SWIFT?我认为有三个可能性值得讨论:

1. 中国因为支援俄罗斯,包括提供科技和物资,虽然有机会违反欧美对俄的制裁令,但除非中国直接提供军事援助,否则欧美亦不想直接制裁中国,因为对本身的金融及贸易均构成重大伤害。

2. 中国或香港持续侵犯人权,迫令欧美要提升对香港的制裁级别。但除非直接影响当地公民或投资利益,否则按同一理由,恐怕都是以制裁个别官员为主。

3. 中国攻打台湾,欧美届时不得不牺牲经济利益制裁中国,香港亦直接卷入风眼,这应是目前评估唯一会令香港有机会被剔出SWIFT的重大事件。

那么中国会否攻台?正如俄罗斯突然攻打乌克兰,事前根本无人能预料得到,中国领导人如何盘算,恐怕这刻大家都只是推敲。不过以欧美冻结俄罗斯央行在其国的官方储备资产,这不得不令中国高度警惕,需要评估自己的储备资产会同样被冻结或没收吗?

《经济学人》分析,在中国近3.2万亿美元的外汇储备中,有三分之二为西方国家国债,所以必要时美国可以冻结这些资产。但是,即使中国的外汇储备被冻结,也可以找到其他方法来反击,特别是可以夺取外资在中国持有的大量资产,包括没收其拥有的3.6万亿美元直接投资和2.2万亿美元股票、债券以及其他组合投资。这一总和是外国在俄罗斯所持有的六倍多。

中国证监主席易会满以及人民银行及财政部官员,上月22日曾与国内外银行,包括滙丰银行的高层管理人员召开紧急会议,讨论一旦美国等西方国家,一旦对中国实施类似俄罗斯入侵乌克兰的制裁,如何保护中国的海外资产,特别是3.2万亿美元的外滙储备免受制裁。

《金融时报》引述知情人士指,中方官员担心若发生「地区性军事冲突或危机」,美国可能对中国采取同样制裁,虽然官员及与会人士没有提及具体情况,但外界认为若北京对台动武,可能引发类似制裁。

中方官员有这样评估,当然已明示或暗示为开战做好准备,香港有一日被移出SWIFT也不是没有可能,但问题回到最基本:为何余伟文要选择这个时候,对外预测香港有机会被资产冻结或被移出SWIFT?

到底是金管局要做好管理预期,抑或是余伟文失言「讲大咗」?以金管局过去的紧慎作风,基本上可以排除后者。但如果说是做预期管理,普罗市民听后只会更加恐慌。

要知道,这个消息对金融机构、投资者及市民来说﹐都是极其震撼的,令人担心一旦持有的香港资产,被国际社会冻结或剔出SWIFT,就等同大幅贬值甚至化为乌有,香港的国际金融中心地位,可以一夜瓦解,而一旦出现这种极端情况,持有的港元资产将如何?这些道理,金管局上下岂会不知?

值得留意——本港外汇储备目前为4,816亿美元,相当于37,500亿港元,连同财政储备9,400多亿,总规模多达47,000亿元,虽然数字上远比不上中国的外汇储备总额31,197亿美元(24万亿港元),但值得留意中国外滙储备已连续4个月减少,并创2016年11月以来最大单月降幅,反映封城之下走资趋势明显。

香港没有外债,这四万七千多亿资金,一旦在中国面对欧美制裁时,能够保障香港的外汇储备,就能够为中国提供一个有力的支援。

这种说法是否危言耸听?我不知道,但七月一日起我们会有一个纪律部队出身、祖国极度信任的特首上任,加上现在立法会清一色,可以在极短时间内通过数千亿元的政府拨款,如果有一日中国或香港真的被移出SWIFT,那么香港的储备就是最好的Plan B。

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