林宜敬 :中国的地方债与通膨

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一、
过去十多年来,一直有海外的中国问题专家认为,中国的地方债问题严重,中国的经济迟早会因为地方债的问题而崩溃。

我起初信了这个说法,但是等了将近十年,那个状况一直没有发生。于是我才终于理解到,地方债不是问题,地方债所引起的通膨才是问题。

二、
由于中国共产党以GDP增长率作为指标来考核地方官员,所以地方政府官员为了刺激经济,就不断的透过各种方法举债。

结果各个地方官员们都只想借钱,不想还钱。因为还钱会让地方的GDP增长下滑,让自己的考绩变差,而相对的,继续借钱虽然会让地方财政恶化,但是只要自己任满升官,那还钱就是下一任的事情了。
于是中国地方政府的债务不断增加,地方债问题不断恶化。

三、
在地方债问题当中,欠钱的是地方政府,被欠钱的是一些国营银行,两者都是中国政府的一部分。
所以一旦地方债的问题危及中共政权的稳定,那只要中国政府内部一声令下,多印一些人民币,将那些债务一笔勾销就好了。


而中国政府现在之所以不这么做,一方面是希望给地方政府多一些压力,叫他们收敛一点。
另一方面,是怕印了太多的人民币,引发通膨。

四、
如果地方债的问题大到危机国家安全,政府的选择一定是先印钞,将问题往后拖延。
当然,印钞的结果,会导致通膨。而通膨才是最后有可能让经济崩溃的因素。

五、
现代化的国家大多自行印制发行纸钞,没有人在用黄金或是白银等「硬通货」(Hard Currency)。因此,在近代历史中,我们只听过有些政府因为通膨问题而垮台的,还没有听过有政府是因为印不出钞票还钱而垮台的。

六、
昨天5月25日下午,中国国务院召开了《全国稳住经济大盘电视电话会议》,由总理李克强亲自主持。会中提到中国经济的严峻局势,也提到了许多的因应措施。


许多经济学者认为,其中一项措施,就是「财政赤字货币化」(Monetization)。
而所谓的财政赤字货币化,就是政府自己欠了太多的钱,于是就干脆印钞帮自己还债的意思。

七、
经济学家们用心良苦,怕「印钞」这两个字会吓坏民众,让人民产生预期心理,让通膨更加恶化,于是他们 就发明了 “Monetization” 这个生字。

只要一般民众看不懂这个字,就不会心生恐慌,就不会让通膨恶化。

八、
其实 Monetization 几乎是一切经济问题的万灵丹。如果一个国家的GDP增长率太低、政府缺钱、失业率太高,都可以透过政府加大投资与补助,然后在适当的时机,将那些措施所衍生的债务Monetization 一下就好了。


就像传说中的,鸦片能治百病一样。

—作者脸书