温克坚:央行货币政策执行报告中的一些Bug

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 温克坚 稻草和飞花 2022-08-11 07:15 Posted on 浙江

央行货币政策执行报告中的一些Bug

2022年8月10日,人民银行发布第二季度《中国货币政策执行报告》,我粗粗浏览一番,发现一些颇有意味的Bug, 简评如下:

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1. 报告提到,2022 年上半年国内生产总值(GDP) 同比增长 2.5%,其中二季度同比增长 0.4%,顶住压力实现正增长。这是最近三十年来最低的增长幅度。而于此同时,6 月末广义货币(M2)同比分别增 长 11.4%。社会融资规模存量为 334.27 万亿元,同比增长  10.8%,这意味着广义货币增幅并不低,说明宽松的货币投入并没有转化为有效的GDP增量,中国经济结构性危机是不能依靠货币政策来解决的。当然明眼人都会同意的是,就2022年上半年来说,疫情防控无疑是导致经济衰退的最严重的灰犀牛。  官方统计数据向来缺乏透明度和公信力,但传统智慧认为,通过长期跟踪对比,官方数据有其参考价值,6%大抵是荣枯分水岭,大于6%的经济增幅意味着经济正增长, 小于6%意味着经济收缩, 2.5%的增长其实意味着严重的经济衰退,但这种“危机意味”被掩盖在层层叠叠的官僚修辞中。

2. 报告提到, 上半年央行上缴结存利润 9000 亿元,到7月底已经超过1万亿,这个数据大致相当于工农中建四大行2020年利润的总和,央行表明本次上缴利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益。通常来说,外汇储备经营收益应该应该会体现为外储资产的增值,经过会计帐目调整可以转换为外汇储备资产。这些年来官方外汇储备资产一直在3万亿左右徘徊,急需各种修饰。(温克坚:3万亿的“美颜术”)央行选择把外汇储备经营收益上缴财政,只能说明财政端压力更大。1万亿资金相当于全面降准近 0.5 个百分点 的政策力度,全面降准会通过金融体系传导到普遍市场主体,对经济活力或有临时性刺激作用。而上缴到财政,官方解释是主要用于留抵退税和增加对地方转移支付,支持助企纾困、稳就业保民生,具体如何使用则成了一笔糊涂账。更好的做法,当然是直接发钱给家庭和个人,无论是民生救济还是市场效果,都能起到立竿见影的效果。但疫情肆虐这么长久,货币财政当局居然没有采取直接发钱的措施,背后原因值得深思

3. 报告提到, 央行调增开发性政策性银行信贷额度 8000 亿元,推动设立 3000 亿元政策 性开发性金融工具,支持中长期基础设施贷款投放。增加 1000 亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷 款额度。增加民航应急贷款,精准支持重点领域。作为中国货币政策的鲜明特色,央行喜欢用数量型管控工具,而较少使用价格型管控工具。这意味着货币政策被当作财政工具使用,央行某种程度上成为了财政的附庸。这种针对特定行业的信贷额度设置,表面看是一种知识的狂妄,是对政府干预市场能力的迷信,背后是政治考量和利益结构对货币政策的裹挟, 效果是进一步扭曲经济结构,造就了显著不公。

4. 报告提到,深化汇率市场化改革,坚持市场在人民币汇率 形成中起决定性作用,增强人民币汇率弹性,加强预期管理,发挥汇 率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调 节、有管理的浮动汇率制度。这段话典型的反应了“语言腐败”的魔力,语言要表达的意思和现实过程几乎都是相悖的,但由于长久的重复和输灌,一般人都不会觉得有啥违和。鉴于我此前已经多次阐释批评过官方在外汇领域的政策操作,在此不再赘述。

5. 报告提到,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线,坚持市场化法治化原则处置风险,促进金融风 险持续收敛。2021 年四季度央行金融 机构评级结果显示,全国 4398 家银行业参评机构中,在安全边际内 的金融机构数量占参评机构的 93%,资产规模占参评机构的 99%,绝 大部分中小银行的央行评级均处于安全边际内。对照现实,河南乡镇银行引发的社会震荡阴影并未散去,房地产行业全局性困境犹在深化,央行的风险评价似乎“自成一体”。

6. 报告提到:创设交通物流专项再贷款,支持受疫情影响较大的公路货物运输经营企业和货车司机等。人民银行按照精准滴灌、正向激励和市场化原则,创设交通物流专项再贷款。对受疫情影响的特定行业和利益群体进行纾困,本来理所当然,但由货币当局通过设定专项再贷款进行精准滴灌?这种操作有点挑战人们的想象力,放眼全球货币政策的实践历程,恐怕也相当罕见。实际上,这些年来央行已经多次进行过类似“精准滴灌”工程,按照官僚修辞学,其效果肯定都不错。而作为政策受益目标群体的运输行业和货车司机们,他们的声音在哪里?—在一些抖音账户的咆哮声中,或许有些回响。

7. 上半年,居民消费价格指数(CPI)同 比上涨1.7%,预计今年物价涨幅仍将运行在合理区间—荣耀归于统计局

8. 全国一般公共预算收入10.5万亿元,扣除留抵退税因素后同比增长3.3%。——再苦不能苦政府

2022年8月11日急就

人民银行货币政策执行报告:

http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/index.html