慎说:中概股的春天还会再来?

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 慎说sk 十四望远镜 2022-08-30 04:38 Posted on 湖南

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8月26日,中国证监会、财政部与美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)签署审计监管合作协议,协议允许美国监管机构对中国大陆和香港的审计机构进行检查和调查,包括检查上市公司的审计底稿。在两国关系处于低谷时,达成这样的监管协议相当不易。中概股也闻声起舞,出现了罕见的一波上涨行情。

如果协议能够真正执行,中概股或许还能够迎来下一个春天。三十年来,在美国圈钱上市的中概股公司达到250多家,总市值最高时达到2.17万亿美元。中概股大部分都是科技公司,比如拼多多、京东、网易、B站等互联网平台,比如蔚来、理想、小鹏这类新能源车企,还有链家贝壳、中国移动、华能国际、中国铝业、中金公司这样的关键领域巨头。

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中美在中概股审计监管问题上长期存在分歧,美方认为在美上市的中概股审计监管存在问题。2020年4月,在纳斯达克上市的瑞幸咖啡曝出财务造假案,实锤了美方对中概股审计的质疑。

协议签署之前,美方要求这些中概股公司在15个工作日内,交出包含原始数据在内的审计底稿,接受审查,否则就要列入“确定预摘牌”。此前,包括百度、爱奇艺、微博在内的23家公司,已经进入“确定预摘牌”名单,最早2024年初就要被踢出美股。有一些反应快的,比如京东、小鹏、B站、网易、知乎见大势已去,跑到港交所去避险了。

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匆匆达成的协议在有关审计程序的表述上,中美公开的版本各不相同,或许中方在最后时刻迫不得已做出了妥协,也有可能是应付一下美方延缓中概股退市的时间。协议允许美方会计监管机构前往香港,检查中概股存放在港的审计底稿,但这些存放在港的底稿有多大价值外界并不清楚。

美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)宣称美方审查人员随时可以前往香港,年底前完成对中概股是否遵守美国法律的评估。美国监管机构长期以来要求获得在美上市中国公司的审计底稿,中方一直以安全为由拒绝查看底稿。

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2020年底,美国通过《外国公司问责法》,要求在美上市的外国企业必须将审计底稿出境审查,如果企业连续三年不能满足美方要求,将被强制退市。中国监管部门认为,那些在美国上市的大型国企以及部分民营企业的数据和信息,不仅涉及到了企业的商业秘密,也牵涉国家安全,如果接受美方随意检查,会给国安造成危害。

为什么如此看重底稿?因为审查底稿可能获得足够的财务信息,中方有多项法律法规明确,底稿等档案应当存放在境内,因为这些文件涉及到国家机密、信息安全和国家主权。一旦把企业的财务底稿视之为安全机密,问题就很严重了,因为财务底稿涉及到很多不可见光的内幕交易,比如是谁掌控的非上市公司从中概股的合同中获得了利益,或者说中概股公司向哪些企业和个人输送了利益,这是美方监管部门希望得到的数据,这些数据披露出来,有利于公众了解这类公司的运作。

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中美审计底稿问题中,主要敏感点在于审计监管带来的所谓安全和根本利益关系。根据《外国公司问责法案》及实施规则,外国发行人连续三年无法满足美国PCAOB(美国公众公司会计监督委员会)对会计师事务所检查要求,即审计师事务所不在美国SEC认定名单内,或不能证明自身不受外国政府控制的,其证券将被禁止在美国进行交易。

也就是说,中概股企业必须完成规范的信息披露,而中方又从本国数据安全角度出发,不允许在美上市的中国企业擅自将底稿提供给境外机构,这就导致两国监管机构直接形成正面冲突。这种冲突对于彼此猜疑的双方来说显然无法调和,不可否认,中方企业掌握大量不可曝光的数据资料,美方通过对中概股审计底稿可以了解更多公众无法了解的关键信息,包括资金走向。

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为了规避风险,此前已有5家在美国上市的中国垄断国企宣布从纽约证券交易所退市。这5家公司是中国石化、中国人寿、中国铝业、中国石油和上海石化。因为即使中美双方达成了监管审计协议,这些超大型国企也不会将底稿提供给美方,剩下的一些无关紧要特别是与政府部门和国企来往较少的私企,应该可以让美方监管机构来审计。

美国股市是全球性市场,体量最大、交易额最高、资金容量最大,无论中外企业在这里融资机会更多、融资量更大;严格规范的交易管理、丰富多样的资金来源,各式各样的融资渠道,可以让企业获得更多优质的融资机会。

美国崇尚自由市场,没有资金管制,美元可以自由进出,世界资金都在这里汇集,数量巨大、规模各异的机构和个人投资者在这里依据不同目标寻找不同投资标的。

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从募集资金的额度来看,中概股即使在疫情期间的2021年,依然在纽交所募集了总额为123.41亿美元的资金。2020年募集资金122.6亿美元。2019年,中概股公司在美国上市37家,共募集资金232.63亿美元。2018年有拼多多、趣头条、农米良品、哔哩哔哩、赫曼斯、爱奇艺、虎牙、华米、蔚来汽车、医管家、尚德教、百加教育、中国润源化工集团等48家中国公司登陆美国股市。

可以说,中概股为中国的经济发展做出了很大的贡献,去美国上市从长周期来看,企业的估值是最高的。所谓上市就是卖股票换资金,企业当然希望估值越高越好。还有美元不仅是世界货币,美国融资手段也最丰富,中方不是不知道这些好处,妥协对自身利益来说可以实现最大化,但有关企业如果在提供底稿的过程中反反复复不守承诺,估计中概股就要倍受煎熬,甚至有可能纽交所的大门就会彻底对中概股关上。