近日中国房地产龙头企业恒大与碧桂圆无底洞的债务深渊，再次吸引社会的目光。这当中最大的苦主除了是买到烂尾楼的消费者外，应该就属满手呆帐的中国银行了。这也难怪过去一向看多中国的高盛公司，日前发布《中国银行业测试不可能三角形》（China Banks-Testing the“Impossible Trinity”）报告。指出由于中国银行业的获利日益萎缩，因此无法同时维持「备抵呆帐覆盖率」、「资本适足率」与「发放股息」。用白话文说就是，过去几年中国银行业用发放高额股息的方式来吸引投资者，希望能挡住一再探底的股价，这种作法将升高银行的经营风险，危及整个金融稳定。一针见血的点出了当前中国银行业左支右绌的困境。

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发股息救股价无法持久

这些年来中国银行股的股价一再探底，截至今（2023）年7月A股42家上市银行股中，仅剩下宁波银行一家的股价净值比勉强超过一，其余均为跌破净值状态，且其中13家的银行的净值比低于0.5。为了护盘股价，中国银行业用了两个后座力很大的险招。第一个是发放巨额股息，例如去（2022）年整体银行股合计发放股息超过5800亿元，创历史新高。今（2023）年光是国有六大行合计就发放超4000亿元股息，应该将是再创新高。惟这些帐上获利可能是隐藏坏帐而来，这些配息极可能来自本金，没人相信中国银行业真的有赚这么多钱可分红。即使真的有这些获利，比较稳健的做法因该用于打销呆帐或是充实资本，以提高银行的风险抵抗力。

放款给债务人帮忙护盘

第二个后座力很大的险招是，透过这些银行的债务人帮忙为股价护盘。以兴业银行为例，获得当地财政及其国资股东护盘，目前该行前五大股东合计持股比例将近五成。这些地方政府或地方融资平台，透过贷款或发债从银行取得大量的资金，现在再让这些债务人来购买银行股票进行护盘。股价若被炒起来，当然皆大欢喜。一旦股价不断探底，越滚越大的债务雪球，所造成的系统性风险也就越大。

银行背了多少地方债务

根据高盛估计，目前全中国各地方政府总共有超过34兆人民币的债务，其中18兆元是贷款，16兆元是债券。而银行是最大的债权人，约持有总数66%的债权。更令银行不安的是，银行的债权中有超过七成没有担保品。并且这些地方债还以每年超过10%的速度快速成长。更悲情的是中国政府一再压低这些债务的利率，让银行的收益更少但背负的风险却加大。随着情势更加严峻，中国政府为减轻地方债破产的压力，政策性延长贷款期限。例如过去银行对一般企业的放款很少超过十年，现在政策要求这些银行给地方融资平台25年期限的贷款，责任与风险都让银行来承担。

谷底到了吗？

高盛在该报告中下调多家国有大型银行股的评级到卖出，结果引来各方指责，迫于舆论压力，高盛的说法也委婉一些。这几年来官方说法都是一再重申，中国银行股资产品质良好，不良贷款率在可控范围，拨备覆盖率充足，因此中长期银行股价「向下有支撑，向上有空间」。然而谷底真的到了吗？投资者担心中国银行的风险除了整个经济的动能消失中，另外就是房地产的泡沫太大。以目前的情势来看，房地产的不良贷款还未达峰，风险还持续堆叠中。

除此之外，房地产泡沫的外溢风险也相当惊人。例如许多房地产公司积欠其供应商巨额款项，例如建材的提供商、机具设备商与运输业等等，都可能得不到货款而面临倒闭风险，因此银行也拿不回给这些产业的放款。同时消费者也因为投入毕生积蓄，结果换来烂尾楼，也侵蚀了其消费能力。也就是说过去用高杠杆来拼绩效的副作用开始显现，什么时候才能走出谷底，也都还看不到一道曙光。

作者为台湾金融研训院资深研究员

来源：思想坦克