高思达 / 思想坦克 2023 年 8 月 17 日

最近传出中国房地产巨头碧桂园不能支付美元债利息的消息，再加上之前的恒大和融创，中国三大民营房地产企业已经暴雷。而更多的中小型房地产商和中国政府控制的国家或省属房地产企业也在暴雷的路上。须知，中国地方政府收入4成来自房地产相关卖地收入（越是贫困内陆地区占比越高）；房地产及相关产业投资占中国总体投资的5成；房屋价值在崩盘之前占中国公民总财产的6成，更是占银行贷款收入的7成。因此房地产市场已经崩溃，意味着曾经是世界第二大经济体的中国，在疫情缓解后半年正在爆发金融危机，下面我将分析究竟发生了什么。

图片来源：达志影像／路透社

一，现今中国人认为各种经济问题最大诱因是，房地产的无序发展，但其本身在大多数时间并非坏事。
在东亚传统文化中，购买土地被认为是个人及世代财富积累的主要甚至是唯一途径，这在经济发展后转变为类似的房地产积累。东亚四国日韩台中在二战后先后迎来了欧美制造业的不断转移，积累了超过其他所有发展中国家的财富，而这些财富大部分涌入房地产市场。

现在我们已经知道这种模式会造成严重的经济泡沫导致崩溃，同时不断打压经济活力，压榨年轻人导致少子化。这也使得居民购买其他商品欲望下降，本国货币不随经济发展升值，最终导致长期贸易顺差。在欧美反社会共识的，可能造成社会动荡甚至战争的重商主义政策，在东亚通过房地产投资的社会共识实现了。

而中国房地产行业，随着改革开放经济发展的同步发展，得到了中国政府的长期支持。主要是因为中国政府因大跃进和文革导致极权即将解体，不得不在1978年开放经济自由化后，在改革开放的早期失去了对中国经济的控制。而发展房地产即中国政府通过对香港等殖民地体系的观察，实现以房地产控制居民财富和出口带来的大量外汇，并以此控制中国境内和境外有可能出现的竞争者和敌对势力。

二，虽然房地产行业掠夺／创造了巨大的财富，但房地产企业仅获得其中很少部分
恒大碧桂园等企业能欠债超过2兆RMB也代表其拥有或至少曾经拥有同等级别的财富。但在中国各级政府或其控制的银行所得相比，不过九牛一毛。

房地产的主要收入通过地价给了中国各省市地方政府。中国政府因其中央集权体制，带来的庞大且不受监督的公务员系统，导致运转效率极低，几乎无法在不破坏经济的同时收到满足其需要的税款。

但其优势是曾经通过惨无人道的手段，在斗地主和人民公社过程中实现了土地完全国有。所以房地产中最大的卖地财富也成了中国政府（特别是失去大部分其他税收权力的各省市地方政府）的最大财富来源。但这些财富并未像欧美那样带动社会发展，或是成为创造更多财富的主权基金。其绝大部分被中小城市缺乏利用价值的捷运，高速公路以及其他超大规模建筑浪费了。

同时房地产的最主要收入流入了银行。因房地产企业除了在最初买地外，大部分运作资金可以通过抵押土地借贷，其间的建筑业者和建材供应商，乃至最终的房屋购买者也需要向银行贷款。

而中国全部银行均为中国政府控制，其中大部分被中央政府把持，因此银行从中获得的收入一大部分被中国政府拿走。剩下的大部分再次投入了房地产相关借贷，因此中国各个银行与房地产行业发展深度绑定，即将同归于尽。而中国政府从银行获得的财富在一带一路等失败投资中浪费了，并没有带来实质的经济成长。

而房地产企业，银行和政府因能从这些无序发展获得巨大收益，因此在早年不断鼓励民众和企业不断贷款买地购房，随后质押土地房屋继续贷款。这种循环被称作「加杠杆」，美国次贷危机在模式上与之类似。但由于中国政府拿走了大部分财富，民众和公司为了获得较大收益，往往多次重复此类行为，这导致中国的金融风险高于次贷危机的美国。表现为房地产企业现今的超出想象的高负债。

但即使政府浪费了大部分财富，房地产企业，相关公司乃至购房者的「高杠杆」充满危险，但只要有年轻人需要从农村到城镇，从内陆偏乡到沿海大城市工作居住，更多的购房需求或炒作仍会维持中国房地产行业的持续增长。

然而中国政府不断破坏制造业和互联网企业，联合俄国威胁台湾。导致俄国入侵乌克兰之后，欧美同时与中俄等独裁国家的脱钩。这些因素叠加让中国人丧失了结婚生育的信心，不愿意继续买房。最终引爆了中国房地产企业，进而造成了中国的经济危机。这将在下篇内容中详述。

作者为在上海打工的台湾人，现已返国