作者寇文红的分析起点，是以野村综合研究所首席经济学家辜朝明（Richard C. Koo) 提出的两个观念—「资产负债表衰退」和「被追赶的经济体」，总结中国经济各项败象。他指出，中国消费增长低迷，投资意欲不振，房地产债台高筑，中央及地方财政捉襟见肘，总括来说，就是个人、企业以至政府都出现负债增加、资产减少，也就是辜朝明所说的「资产负债表」缩水或衰退，导致经济发展停滞。

屋漏更兼逢夜雨，中国正处于作者所言「前有围堵、后有追兵」的「腹背受敌阶段」。作者分析，中国从2022年开始，投资回报率低于潜在竞争对手，导致大陆企业往外地发展，削弱本土投资，也促成更多发展中国家向中国追赶。加上中国与西方对抗，欧美国家在东南亚、印度、拉丁美洲部署新供应链，逐步取代或减轻倚赖中国企业，令中国面临更多竞争，成为「被追赶的经济体」。

寇文红除了指出中国经济两大困惑，更尝试解释因由。他认为资产缩水、投资回报率下降，原因是经济发展的基本因素出现种种问题，包括科技创新不足、人口减少及老龄化、资本流走等等，令经济增长失去动力，而制度障碍和政府政策，如「国进民退」下国企主导重要产业，则令资源调配失效，运作亦流于低效率。

加上严密防疫三年，除了大量资源投入疫情防控，亦导致企业投资及研发投入不足、居民消费意欲不振、劳动力参与率下降、人口减少、失业上升、企业收入及利润下跌等等，结果是个人及家庭资产缩水必须要削减消费，企业负债增加不得不减少投资，而三年来政府开支增、收入减，解除严密防控疫情之后，尽管百废待举，也不敢大幅减税或发放现金以刺激消费，更不愿开放一些行业的限制，容许民营企业参与投资，经济困局无法解开。

更糟是，在寇文红眼中，政府的对策不但没有解决问题，更成为问题的一部份。他特别批评当局不按经济规律办事，例如央行没有按照经济需要大幅减息以松动银根，但另一方面放宽房地产的规管，为购房者提供借贷方便，以舒缓房企及银行的债务危机，不惜付出的代价是居民和地方政府都加重负债（「资产负债表」恶化），导致消费能力进一步收缩，地方政府无力推行基建和民生措施，削弱整体经济的需求。

寇文红又批评中央及地方政府倒行逆施，使问题恶化。例如中央不但不减税，反而在此艰难时刻加强调查居民和企业过往的报税状况，再追讨「历史欠税」，同时预征未来的税款，结果是企业和个人的「资产负债表」继续缩水，经济只会进一步减速发展。地方政府亦不甘后人，为开源节流，一面是公用事业（水电煤气等）加价，一面提高行政处罸（如违反交通规则）罚款，增加地方收入。作者指为杀鸡取卵，更警告衰退时期加税实属不智，日本政府在90年代艰难时期推行财政紧缩计划，导致经济进一步下滑，因此当局切勿重蹈覆辙。

寇文红的看法比辜朝明更深一层，但仍未问到问题的根本：何以中国经济的基本因素出现无法应付的困难？其实作者在文中稍有提及，只欠正面带出。一是制度落后防碍经济发展。他主张改革所有阻碍技术进步、阻碍创新的体制，包括科研、教育、知识产权、营商环境、民营经济等等方面，但制度改革的障碍是什么，没有具体说明。他只提及「国企民企二元结构扭曲资源配置」，也指出民营经济的坎坷处境，例如政府整顿平台经济、教育培训行业、金融行业等，导致整个行业萎缩。问题是，民营企业对资源配置如此重要，何以得不到应有的保障？又如何可以扫除改革的障碍？

二是中国与西方对抗的路向选择。由加入世界贸易组织前后开始，中国的经济增长模式建基于同欧美国家及盟友的良好关系，通过多边交流合作及贸易提升国力，何以今天要放弃行之有效的发展路径，甚至化友为敌，换来眼下的互相制裁，贸易壁垒处处，经济停滞不前，甚至外交和军事也有冲突，值得吗？

中国人难道没有选择？

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来源：RFA