【财经拆局】「双城奇谋」：香港困守「财技灭赤」 vs 新加坡布局「未来之城」 (粤语组制图/粤语组制图)
当香港财政司长陈茂波宣布2028/29年度「经常帐目」才能实现收支平衡时，新加坡已悄然完成其第三代经济转型布局。两座曾并驾齐驱的亚洲金融中心，在后疫情时代的财政政策选择，正将彼此竞争力差距拉大至史无前例距离。
香港的财政困境已无可掩饰：财政储备从2019年的1.16万亿元高位，预计将在2025/26年度「腰斩」至5800亿，仅相当于8个月政府开支，较陈茂波上任时的28个月大幅减少，创回归后新低。更值得警惕的是，若剔除发债与基金回拨等财技操作，2024/25年度实质财政赤字达2800亿，相当于政府总收入超过一半。
对比新加坡2024年预算案，当地已扭转连续三年合计财赤161亿坡元，（折合约932亿港元，未及港府一年「蚀」得多），更录得64亿坡元（约370亿港元）盈余，并预计2025年财政盈余进一步提升至68亿坡元，同时推出总值107亿坡元的「未来经济配套」，展现出「经济防御+战略进攻」的双轨思维。
从财政储备到赤字危机的十年变局：紧缩疗法VS增长投资
香港的「赤字恐慌症候群」已显现三重危机：税基崩塌导致印花税收入较2018年高峰腰斩，地价收入仅达预算的42%，创廿一年新低；民生挤压效应加剧，薪俸税退税较高峰大减九成半创18年新低，叠加「两元乘车」优惠缩水，离境税急增67%形成跨境消费抑制，使基层生活成本指数突破警戒线；产业空转问题恶化，创科投资占GDP比重维持0.99%，不及新加坡（1.8%）的四成，更远低于深圳（4.2%）的创新投入强度。
新加坡则以「战略赤字」换取竞争力储备，令去年GDP增长加快至4.4%，远高于香港的2.5%，更将投入10亿坡元设立半导体研发中心，开发人工智能及量子计算（是香港预算案公布的六倍），争取产业年增长两成的明确目标。当香港仍然纠结如何发展新质生产力时候，新加坡早已推动制造业占GDP比重回升至21%的十年新高，当中包括高增值的新兴产业如半导体、晶片及生物医药。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，新加坡人均GDP已达14.8万美元，位居全球第二，仅次于卢森堡。而香港人均GDP则为4.49万美元，仅为新加坡的三分之一，已跌出全球前十。
评级机构的「红旗警报」- 降级风险正在提升
国际机构的担忧正转化为具体时间表。政府官员尽管称在预算案发表前已与评级机构沟通，但显然评级机构并不「收货」。当中标准普尔指出，港府2024年赤字率估计已达6.2%，今年约在5%水平，政府流动资产占GDP比率按标普估算已由2018年的46%，降至今年约27%，直言支撑香港高评级的因素正逐渐被削弱，降级风险正在提升。另一评级机构穆迪前年年底将香港信贷评级展望由「稳定」下调至「负面」，目前亦确认会维持「负面」评级展望。
另一评级机构惠誉亦指出，《财政预算案》提出的增加收入方案难以带来重大刺激，港府减少支出的速度较预期慢，将继续令本港财政储备减少，导致其信贷结构风险增加。尽管香港政府经常强调政府债务占GDP比重只有12%，远低于新加坡175%，但据惠誉估算，截至3月底止年度，香港政府的整体债务实质占GDP比率为57.5%，当中，大部分为金管局发行的外汇基金票据等用以支持联汇的债券，更关键是香港负债水平将持续上升，未来数年赤字更会高过相同信贷评级的经济体，并继续拖低财政储备金额。
对于港府的灭赤计划，惠誉直言其速度较2024年确认香港「AA-」评级时慢，意味着财政储备跌势会较该行预测快，信贷结构风险正在增加，对外部冲击的抵御能力持续削弱。
相较之下，新加坡税基远较本港宽阔，当地政府三大收入来源依次为企业税、消费税（GST）、个人入息税，金额分别为309亿、206亿、190亿坡元。其中早于1994年开征的消费税，对库房的贡献比个人入息税更高，政府更预计收支最少直至2030年仍会维持平衡。
相较于香港的结构性财赤，新加坡建构的「双重缓冲」机制可写成财政教科书。宪法强制的国家储备金制度要求至少保留50%财政盈余作为战略储备，亦禁止使用借款应付政府日常开支，债券发售所得款项，拨入政府100%拥有的新加坡政府投资公司（GIC）管理的基金，配合淡马锡与GIC管理的超2万亿坡元主权财富组合，形成年均7%回报率的逆周期调节引擎。这种制度设计使其在惠誉「抗冲击能力指数」评量中获得87分高位，较香港的63分显现出显著优势。
由于库房「水浸」，令新加坡可以向居民派钱，每个家庭获派800坡元（约4600港元）全民消费券，还有按人头派钱，每名21岁至59岁公民额外可获600坡元购物券，60岁以上公民更可收到800坡元购物券。这对于香港福利逐步削减的中产及基层家庭，只有无限羡慕。
「最后24个月」的改革窗口关闭前的终极选项
以评级机构提出的警告，显示留给香港则只剩下「最后24个月」的改革窗口，政府尝试透过引入高才通及投资移民打破人才缺口，但成效却屡被质疑：总劳动人口较2018年高峰仍少18万人、高才通签证更被质疑滥用缺乏真正移港人才。至于「豪赌」北部都会区成未来增长引擎，投入以万亿计资金最终是带来增长还是对内地的利益输送，显然仍然存在巨大不明朗。
当香港官员尝试以「财技」区分「经常帐目」及「非经常帐目」，巧立名目计算赤字百分比时，新加坡已建立「国家资产负债表管理」框架，将每1元赤字转化为1.7元的未来收益。香港的「平衡预算困局」使其预算案沦为「数字游戏」－透过发债净额计入综合帐目的财技操作，28/29年表面盈余可能掩盖持续的赤字，但撇开发债赤字仍是深不见底。而新加坡宪法强制的「财政储备资金池」，正将其预算案转变为「竞争力投资计划书」。
两地政策选择折射深层治理思维差异。香港的「帐本平衡术」以牺牲民生福祉追求机械式收支平衡，新加坡则容忍3.7%结构性赤字，将财政资源转化为国家竞争力储备。这种分化在基建投资领域形成致命落差：香港「北部都会区」2万亿投资陷入财政可行性争议之际，新加坡「大南方滨海走廊」已吸引谷歌、辉达等科技巨头建立区域总部。
国际评级机构的数据模型指向残酷结论：香港若不能启动财政思维的根本革新，恐将面临惨痛教训——制度优势的消逝速度，远快于财政储备的消耗速度。当评级机构下次调整评级时，香港失去的可能不仅是AA+的字母符号，更是整座城市的未来选择权。
-颜宝刚（前《有线财经台》台长）
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来源：RFA
