林雅铃 2023年06月26日 上报

2023年6月13日，中国人民银行将7天期逆回购利率下调10个基点，由2%调降至1.9%，并向银行系统注资20亿元人民币；6月15日，中国人民银行再将中期借贷便利（MLF）利率调降10个基点，从2.75%下调至2.65%。这是中国人民银行自2022年8月以来首次调降短期贷款利率及中期借贷便利利率。 6月20日，中国人民银行紧接着将其基准贷款利率（LPRs）下调10个基点，一年期贷款利率从3.65%降至3.55%。中国人民银行接连调降利率的举措，显示近期中国经济复苏情况不如预期。

当前实体经济融资需求疲弱

根据数据显示，2023年5月中国社会融资规模增量为1.56兆元人民币，比2022年5月同期减少1.31兆元人民币，年减45.25%。此意味着实体经济（境内非金融企业和住户）从金融体系获得的资金与2022年同期相比大幅减少，市场融资需求疲弱。再加上中国5月的工业、零售、投资等主要经济指标同比增速回落，均不如市场预期，例如5月全国规模以上（大中型）工业增加值同比增长比4月回落2.1个百分点。因此，中国人民银行在6月20日下调针对家庭和企业的基准贷款利率，即是希望透过降低融资成本，创造企业融资及投资需求，进而提振经济。

债务问题制约财政政策的运用

在中国经济重新开放以来，中国政府已经祭出多项政策用以刺激经济。 6月16日中国国务院总理李强主持国务院常务会议时，要求要加大宏观政策调控力度、扩大有效需求，针对经济形势的变化，必须采取更加有力的措施以推动经济回升。然而，在2023年初，中国政府即已经提出今年将新增地方政府专项债3.8兆元人民币，用以拉动经济成长。只是，由于当前中国地方政府债务问题严重，财政政策的运用空间已然有限，故转而采取调降利率、增加市场货币供给量的方式促进经济发展，例如，截至6月20日为止，中国人民银行已经透过逆回购操作，连续3天净投放资金，且投放量明显加大，显见宽松货币政策或成为中国政府的另一项救经济措施。

短期内降息恐难以有效提振经济

从目前中国经济发展情况来看，中国经济复苏不如预期，主要是因为企业与民众双双面临信心不足的问题，导致企业不愿投资、民众不愿消费。换言之，融资成本并非当前市场资金需求不足的核心问题，对于企业及民众而言，在财务杠杆高企、经济前景不明的情况下，其已然失去贷款意愿，因此即使政府调降贷款利率，也难以刺激企业和民众的贷款需求，故中国政府想要透过降息刺激经济进而推动经济复苏，短期内恐难以见效。

※作者为国防安全研究院国家安全研究所副研究员。本文授权转载，原文出处。

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